基金黑武士

全球股市走了8年牛市？是真的嗎？

我認為要討論這個議題，首先要先定義全球股市是否真的走了8年的牛市。我們首先來看下面兩張圖：

• MSCI 新興市場指數來代表整體新興市場表現
• MSCI 世界指數來代表成熟市場表現
• 紐約輕原油與大宗商品來代表全球的經濟成長與有效需求

2008年金融海嘯時能源價格VS  MSCI新興市場指數 & MSCI世界指數

(同期間大宗商品指數下跌45.20%)

2014-2015年能源價格VS  MSCI新興市場指數 & MSCI世界指數

(同期間大宗商品指數下跌41.60%)

回顧2008年與近年的表現，油價與大宗商品一樣都是大跌，顯示出全球的經濟並沒有有效的需求，反而是衰退的狀態，那為何股市沒有大幅走低？或是大幅的回檔？我個人認為主要來自成熟市場大興量化寬鬆貨幣政策的影響。

不知道什麼是QE的讀者點他→http://ppt.cc/~pKQ

我們用一個很簡單的數學來計算，假設QE對於股市的報酬率提升了40%，那麼你把2008新興市場與成熟市場的跌幅加上40%，就幾乎是2014-2015年這兩個市場的表現。這雖然是我個人臆測，因為無法真的計算出QE對於股市的表現提振了多少，但是這個假設對於後面的分析有很大的影響。

把個年度的報酬率攤開來看

過去幾年有追蹤我們粉絲團的讀者應該會知道，我們沒有太看好整體的新興市場，每年都只挑了幾個爛中之爛來做建議，但是2016年的看法卻非常樂觀，主要來自於全球經濟的有效需求是否真的增加或減少。

2016年的投資預測

2015年的投資預測

快速結論

(1) 全球股市最壞的時光應該是落在2014-2015年，因此全球股市並沒有所謂的8年多頭，至少2011年歐債危機算是一個回檔，而我認為2011年後全球股市最大的回檔應該就是2015年，然後2016年2月見底。

(2) 在全球央行亂印鈔票之後，過去的股價參考價值降低，因為整體的價位被墊高了，如果要以過往的價格做參考，那成熟市場高檔盤整的邏輯會比較接近。

(3) 匯率是大家絕對要考量的風險，也是可能獲得潛在報酬的機會，因為QE與美國升息的交互影響，全球匯價也是大亂，因此找尋潛在可能升值的貨幣，將會提供投資人更好的報酬率。

(4) 預期2017年也會持續看好新興市場，但是新興市場非常紛亂，一樣是中國2015年A股大漲H股不動、2016年H股大漲A股一灘死水；巴西與俄羅斯跌的狗吃屎、印度卻像火箭般升空。因此擔心追高的投資朋友，還是從估值較低的下手會更好。

(5) 全球股市下一個黑天鵝會在哪我也不知道，如果我知道的話就不會是黑天鵝，英國脫歐、FTSE都能創新高，所以全球股市已經進入一個新紀元，因此目前對於投資人而言最可怕的問題在於，不知道風險在哪裡是個很大的問題。而我個人覺得一大堆負利率的成熟市場公債將會是一顆未爆彈，一旦利率正常化，這些10兆的部位都會面臨虧損，但這也是個你知道、我知道、獨眼龍也知道的議題，所以他就不會是一隻真正的黑天鵝，因此我個人也仍在找尋下一隻黑天鵝會在哪裡！

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