基金黑武士

直接破題給大家，美國公債指數於2008年上漲14%，這個我想是廢話，股票市場大跌公債上漲是合情合理，我相信一般人都能夠接受，至於其他債券的表現呢？

新興本地債只下跌不到5%、高收益債下跌超過25%

新興本地債只下跌不到5%、高收益債下跌超過25%

新興本地債只下跌不到5%、高收益債下跌超過25%

看到這裡大家都矇了，大家都以為(只是心裡以為)新興本地債波動好像很大，在2008年一定血流成河，但是以年度報酬計算，高收益債的跌幅25%~35%不等，遠大於新興本地債下跌不到5%，為什麼？小黑拆解給大家看。

上述指數採用美銀美林債券指數，資料時間：2008/1/1~12/31

新興本地債的總報酬-4.35%= 貨幣總報酬(-16.33%)+債券總報酬(11.98%)

大家還記得上一篇講的事情嗎，新興本地債是公債，每個年度都提供正報酬，因此2008年雖然匯率貶值16%造成投資上的虧損，但是債券提供了快12%的正報酬，使得當年下跌幅度受到控制。

債券總報酬(11.98%)=殖利率報酬(7.32%)+債券價格報酬(4.66%)

其中債券總報酬大幅度的增加主要來自於”債券價格”上漲，為什麼那一年債券價格漲這麼多呢？別忘了新興本地債是以公債為主，因此股票市場大跌，公債價格上漲，這句話一開始大家不是都能夠接受嘛，因此新興市場股市大跌，當地貨幣的公債大漲，不也合情合理嗎！

新興本地債的黃金年代

我們從前波2004年美國開始升息後至2007年底來看

新興本地債上漲78%、環球高收益上漲33%

假設你在前波新興市場大多頭的人，如果在當時理專推薦給客戶環球高收益債，客戶一定會罵理專推薦一個爛東西給他。

但是為何台灣人最愛的固定收益商品是高收益債，因為2007年以前台灣根本很少人買債券基金，那個年代大家都在買新興市場股、能源、原物料的相關商品，所以台灣人在這個新興市場大多頭的年代，對於新興市場的既定印象都來自於股市。

到了2008年，新興本地債還是相對抗跌，因此從2004年到2008年底，既便經歷了金融海嘯，新興本地債還有+68%的報酬率。反觀而過去幾年上漲不多的高收益債，2008年還大跌了27%，2004-2008年高收益債累積報酬率-3.75%，你說那個年代要是理專推薦高收益債，會不會被客戶罵到臭頭。

高收益債的黃金年代

新興本地債上漲18%、環球高收益上漲135%

接下來就是台灣人熟悉的故事了，隨著成熟市場實施量化寬鬆的貨幣政策，大幅推升的債券的價格，2008~2015年高收益債大幅上漲了135%，而同時期新興本地債只上漲了18%。台灣人也就剛好在此時加入了債券基金的投資，因此好傻好天真的以為全世界高收益債最棒，高收益債是全世界最好的投資商品，只能說這些人對於投資的歷史，並沒有好好的研讀。

所以這個階段高收益債大爆發的因子有兩個

1 成熟市場歐美日均採取量化寬鬆貨幣政策

2 基期低：別忘了2004-2008年高收益債的累積報酬是-4%

那我們現在是在什麼年代？

1 美國聯準會再度啟動升息循環(同2004年重啟升息)

2 新興市場匯率指數剛從歷史低點反彈

3 新興本地債基期低

因此自2015年升息確立後，本地債上漲的速度的確是超越了高收益債，只是在2016年底川普當選造成本地債有一個明顯的回落，但隨即又快速的上漲。

同時高收益債目前的利差是330點，已經是金融海嘯以來最低水準，雖然距離2007年的233點，還有將近100點的收斂空間，但這也顯示上方的漲幅相對限縮。

結論：

今天的文章希望可以達成3個目的：

1 打醒那些自以為高收益債天下無敵的人，因為在2008年以前，高收益債根本就沒有你想像中的那麼厲害。

2 新興本地債也沒你想的那麼糟糕，其實他是個非常好的固定收益投資商品，希望可以帶大家多多認識這個東西。

3 投資商品沒有好壞，就跟功夫沒有高下，人沒有貴賤一樣。投資商品只有風險與報酬的抵換、以及目前時機是否適合，如是而已。網路上常看到有人對高收益債天下無敵的想法，感到十分無奈，我不是反對投資高收益債，我是反對大家投資太多太多的高收益債，而且對於高收益債有著太多的幻想，這才是我不樂見的事情。

→小黑の投資策略

投資就是風水輪流轉，沒有誰永遠比誰厲害，從歷史的軌跡我們看到了這樣的趨勢：

2004年：美國再度啟動升息

2004~2008年：新興本地債>環球高收益

2009年：成熟市場啟動量化寬鬆貨幣政策

2009~2015年： 環球高收益>新興本地債

(2015年環球高收債與新興本地債都下跌)

2016年：美國再度啟動升息

因此小黑認為接下來的債券市場表現應該會回到

新興本地債>環球高收益

因此粉絲如果有參與到過去幾年高收益債的榮景，那麼我恭喜你，但接下來市場主力應該會重回新興本地債，因此粉絲們可以安心的持有新興本地債直到『下一次金融海嘯發生』，然後會重演2008年的狀況，高收益債大跌25%，新興本地債只下跌5%，這個時候粉絲們就可以把相對抗跌的新興本地債，再轉回基期低的環球高收益債，如此我們每次都能跟上最大幅度的債券報酬率。

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