全球股市走了8年牛市?是真的嗎?

我認為要討論這個議題,首先要先定義全球股市是否真的走了8年的牛市。我們首先來看下面兩張圖:

 

  • MSCI 新興市場指數來代表整體新興市場表現
  • MSCI 世界指數來代表成熟市場表現
  • 紐約輕原油與大宗商品來代表全球的經濟成長與有效需求

 

2008年金融海嘯時能源價格VS  MSCI新興市場指數 and MSCI世界指數

 

(同期間大宗商品指數下跌45.20%)

 


 

2014-2015年能源價格VS  MSCI新興市場指數 and MSCI世界指數

(同期間大宗商品指數下跌41.60%)


 

回顧2008年與近年的表現,油價與大宗商品一樣都是大跌,顯示出全球的經濟並沒有有效的需求,反而是衰退的狀態,那為何股市沒有大幅走低?或是大幅的回檔?我個人認為主要來自成熟市場大興量化寬鬆貨幣政策的影響。

 

不知道什麼是QE的讀者點他→http://ppt.cc/~pKQ

 

我們用一個很簡單的數學來計算,假設QE對於股市的報酬率提升了40%,那麼你把2008新興市場與成熟市場的跌幅加上40%,就幾乎是2014-2015年這兩個市場的表現。這雖然是我個人臆測,因為無法真的計算出QE對於股市的表現提振了多少,但是這個假設對於後面的分析有很大的影響。

 

再來我們把個年度的報酬率攤開來看

%

MSCI新興市場

紐約輕原油

商品指數

MSCI世界指數

2007

36.48

57.22

18.46

7.09

2008

-54.48

-53.53

-67.72

-42.08

2009

74.50

77.94

21.94

26.98

2010

16.36

15.15

23.21

9.55

2011

-20.41

8.15

-21.71

-7.62

2012

15.15

-7.09

-1.61

13.18

2013

-4.98

7.19

-13.32

24.10

2014

-4.63

-45.87

-21.42

2.93

2015

-16.96

-30.47

-25.77

-2.74

2016

16.25

30.24

8.63

6.04

 

過去幾年有追蹤我們3圓頭粉絲團的讀者應該會知道,我們沒有太看好整體的新興市場,每年都只挑了幾個爛中之爛來做建議,但是2016年的看法卻非常樂觀,主要來自於全球經濟的有效需求是否真的增加或減少。

2016年的投資預測:http://ppt.cc/WnOv7

2015年的投資預測:http://ppt.cc/gW28b

 


 

結論

(1) 全球股市最壞的時光應該是落在2014-2015年,因此全球股市並沒有所謂的8年多頭,至少2011年歐債危機算是一個回檔,而我認為2011年後全球股市最大的回檔應該就是2015年,然後2016年2月見底。

 

(2) 在全球央行亂印鈔票之後,過去的股價參考價值降低,因為整體的價位被墊高了,如果要以過往的價格做參考,那成熟市場高檔盤整的邏輯會比較接近。

 

(3) 匯率是大家絕對要考量的風險,也是可能獲得潛在報酬的機會,因為QE與美國升息的交互影響,全球匯價也是大亂,因此找尋潛在可能升值的貨幣,將會提供投資人更好的報酬率。

 

(4) 預期2017年也會持續看好新興市場,但是新興市場非常紛亂,一樣是中國2015年A股大漲H股不動、2016年H股大漲A股一灘死水;巴西與俄羅斯跌的狗吃屎、印度卻像火箭般升空。因此擔心追高的投資朋友,還是從估值較低的下手會更好。

 

(5) 全球股市下一個黑天鵝會在哪我也不知道,如果我知道的話就不會是黑天鵝,英國脫歐、FTSE都能創新高,所以全球股市已經進入一個新紀元,因此目前對於投資人而言最可怕的問題在於,不知道風險在哪裡是個很大的問題。而我個人覺得一大堆負利率的成熟市場公債將會是一顆未爆彈,一旦利率正常化,這些10兆的部位都會面臨虧損,但這也是個你知道、我知道、獨眼龍也知道的議題,所以他就不會是一隻真正的黑天鵝,因此我個人也仍在找尋下一隻黑天鵝會在哪裡!

 

 

 

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